广汽集团(601238)2026年一季报点评：亏损同环比收窄 启境新车已亮相

　　投资要点

　　公司公告： 2026Q1 公司营收202.3 亿元，同环比分别+2%/-32%，归母净利润为-6.6 亿元（2025Q1 为-7.3 亿元，2025Q4 为-44.7 亿元），扣非后归母净利润为-13.8 亿元（2025Q1 为-8.9 亿元，2025Q4 为-50.9 亿元）。

　　单季度亏损同环比收窄。1）营收层面：广汽乘用车/广汽埃安Q1 批发销量分别为9.2/7.4 万辆，同比分别+33%/+57%，环比分别0/-31%；广汽自主Q1 ASP 为12.2 万元，同环比分别-29%/-18%。公司营收同比增速低于销量同比增速。2）毛利率：公司Q1 销售毛利率为-0.9%，同环比为-1/-1pct。3）投资收益：26Q1 投资收益21.3 亿元，同环比均大幅增加，主因为公司4 月1 日公告，子公司优湃能源向控股股东广汽工业集团出售新疆昆仑蓝钻12% 股权，并调整会计核算方式，两项合计增加归母净利润约8.9 亿元。从合资公司表现来看广丰表现相对较佳，广本销量/利润仍承压。广汽本田/广汽丰田Q1 销量分别为4.0/17.3 万辆，同比分别-57%/+7%，环比分别-71%/-21%。4）公司Q1 实现归母净利润-6.6 亿元，同比减亏。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026/2027/2028 年归母净利润预期为-35 亿元/-18 亿元/-0.8 亿元。考虑公司合资逐步触底，集团改革加速，与华为合作品牌启境首款车型已亮相，有望为公司带来销量增量。因此我们仍维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；对外合作进展低预期；大额资产减值损失相关风险等。

华利集团(300979)：业绩短期承压 静待磨底修复

　　事件描述

　　2026Q1 人民币口径，公司营收为43.1 亿元（同比-19.4%），归母净利润3.8 亿元（同比-49.6%），净利率同比-5.3pct 至8.9%。

　　事件评论

　　收入：销量和单价同步回落，客户结构调整下收入承压。量价拆分来看，Q1 销量0.43 亿双（同比-13.0%）；单价约100.5 元/双（同比-7.3%），美元ASP 同比-4.3%。预计销量端承压主要源于老客订单持续偏弱、地缘政治影响下品牌下单谨慎&部分订单延迟交付至Q2，美元单价下滑预计在于客户结构调整。

　　新厂爬坡、产能调整叠加负经营杠杆，毛利率和净利率明显承压。2026Q1 毛利率同比-5.0pct 至17.9%，毛利率承压预计主因较多新工厂产能爬坡阶段，销量回落下固定成本和生产端费用摊销不足。费用端， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.1pct/+0.5pct/+0.4pct/+1.1pct 至0.4%/4.2%/2.3%/0.6%。管理费用率和研发费用率有所提升，财务费用率同比明显上升，主因汇兑损失增加。与此同时，公允价值变动收益同比增加3017 万元，主要来自远期外汇合约公允价值变动；所得税费用同比减少约1.17亿元，对利润形成增益，最终公司Q1 归母净利率同比-5.3pct 至8.9%。

　　展望：短期经营承压，Q2 收入有望降幅收窄、H2 预计盈利改善。短期，预计2026Q2 收入高基数&经营调整中下压力仍存。中期，公司盈利能力有望修复，在老客户调整趋稳、次新客户持续放量的带动下，后续有望迎来收入与利润的共振改善。预计2026/2027/2028年公司实现归母净利润27.9/33.2/38.0 亿元，对应PE 为16/14/12X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、海外宏观经济波动；

　　2、品牌库存去化不及预期；

　　3、产能投放进度不及预期。

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