电力设备行业评级调整
自下而上，优选个股。我们选取了15个评价上市公司的主要财务指标，主要分为盈利能力、成长能力、资本结构和偿债能力、营运能力、现金流和收益质量、股息收益率等几大类指标，使用09、10、11财年以及12年上半年的数据，评价子行业内各公司在最近3年半经营的优劣。
估值合理，阶段操作。电力设备板块经过一年半的调整，目前行业的估值水平已经趋于合理。从半年报的数据统计看，机构在电力设备的配置比例处于较低仓位，板块相对大盘继续下跌的动能并不明显，后期随着基建项目的逐步展开，电力设备作为配套设施，受益将逐步体现。九月至年底的四个月，我们建议采取不同的投资策略，九月份受政策利好，关注前期超跌的个股，进行波段操作，如国电南瑞（600406）、特变电工（600089）。十月份进入三季报披露期，业绩仍对股价产生实质影响，关注业绩较为确定或有超预期可能的个股，如正泰电器（601877）、众业达（002441）、思源电气（002028）、四方股份（601126）、北京科锐（002350）。后面两个月仍需留意政策面的变化，若刺激政策持续释放，可以提前布局净利润受经济影响波动较大的电力电子板块，如汇川技术（300124）、合康变频（300048）。
风险提示：经济刺激政策不能持续，在建电力项目进展缓慢。
标题:美股光伏二季报总结和...2012-09-10行业名称:电力设备研究机构:国金证券研究员:张帅最新评级:增持 行业观点
我们对目前已经公布二季报的美股上市中资光伏企业进行了整理，并从获利能力和偿债能力两方面进行了比较研究；我们认为短期看基本面仍然无法改善，行业仍处于底部洗牌阶段，更多二三线甚至一线企业将会退出市场。
2H12E企业内部毛利率和综合毛利率料大体下滑：随着欧洲各主要市场FIT补贴力度下调，以及低价的中国市场启动、占比上升，企业组件ASP将快速下滑，料快于成本下降幅度，使得企业内部毛利率进一步受压。此外，欧盟对国内光伏产品双反一旦初审裁决通过，企业拨备成本增加，还将进一步拖累综合毛利率。
短期难以实现扭亏：企业大体上运营费用率要高于毛利率，再加之较高的财务费用，总体上今年内难以实现扭亏。
横向比较看，阿特斯盈利能力优于同业；此外一线/准一线毛利率差距料缩小。阿特斯组件有溢价，而成本又与同业相似，加之高毛利率的电站业务逐渐释放业绩，并且在费用率控制上也好于同业，因此盈利能力要优于同业。此外预计四季度一线/准一线之间组件ASP差距减小，而成本始终接近，因此毛利率差距料将缩小。
重点关注现金流和偿债能力：行业目前处于低谷和洗牌阶段，能否最终存活下来是目前最关键的问题。从现金周转天数来看，昱辉和阿特斯具有比较优势，同时阿特斯Q2周转天数大幅改善；从资产负债情况看，晶澳和天合较为稳健，昱辉和阿特斯尚可，而尚德和赛维面临较大压力，期债券价格也大幅低于面值，有破产风险。
投资建议
短期来看，行业暂时处于底部，公司大体没有出现扭亏迹象，因此我们目前不建议投资者采取进攻性的配置。
中长期来看，我们认为一线企业中的阿特斯在盈利能力和现金流方面皆具比较优势，考虑到其电站运营业务，资产负债情况也属尚可，总体上我们认为阿特斯在长期来看较有潜力。同时，我们认为准一线企业中的昱辉也较有潜力。公司是二季度亏损缩小的两家企业之一，净亏损率仅逊于阿特斯，现金周转较快，中期无较大债务偿还压力。
标题:明年企业盈利能力将回...2012-09-10行业名称:电力设备研究机构:国金证券研究员:张帅最新评级:增持 我们对全球上市多龙头晶硅企业的二季报进行了整理，并产能和盈利方面进行了比较研究；我们认为多晶硅正逐渐从目前的供给需求弱平衡走向平衡，预计明年企业盈利能力将明显回升。
协鑫和OCI开工率相对较低，其余均满产甚至超产：多晶硅企业开工率受年度检修影响而有所起伏，去除该因素后，除协鑫和OCI外基本满产。协鑫或受其规模体量较大影响，开工率相对略低。
龙头企业仍处于产能扩张期：我们比较的6家龙头中，除协鑫外均有扩产计划在执行。其中，昱辉和大全的新产能成本都有较大幅度下降，料达$20/kg以下的水平。
供给需求正从弱平衡走向平衡。我们统计的6家龙头企业加之Hemlock今年年底总产能预计达到24.38万吨，按1w/6g测算可生产40GW的组件。而若2013年光伏装机量按35GW，渠道需求按5GW算，则多晶硅需求也在40GW。因此多晶硅产能过剩问题料将解决。
价格料逐渐企稳，甚至小有反弹。在2013年供给需求平衡后，价格预计会止跌，甚至出现小幅反弹。此外，中国对已国外进口多晶硅双反立案，9个月后可进行裁决，长期来看也会对价格产生影响。
企业多晶硅业务盈利能力明年将明显回升。明年来看，预计价格会维持在$20/kg的水平，甚至不排除反弹到$25/kg的可能，而企业多晶硅成本料进一步下降，因此多晶硅业务盈利能力明年预计会有明显回升。我们认为，产业稳定之后，多晶硅的合理利润应该满足自有资金4～6年回收，由此计算的合理净利润在3～4万人民币/吨（$4.76～6.35/kg）。
标题:新材料行业周报：大涨...2012-09-10行业名称:电力设备研究机构:东北证券研究员:潘喜峰最新评级:同步大势 上周我们编制的新材料精选指数上涨6.95%，跑赢上证指数3.03个百分点，跑赢中小板0.09个百分点，跑输创业板0.53个百分点。上期我们认为短线可以重点关注是否有超跌反弹机会，期间板块随大势强劲反弹，本期我们认为板块在大幅上涨之后可能有短调，但是逢低仍可择机介入相关板块继续把握反弹机会。
电池材料：上周碳酸锂价格坚挺，钴酸锂价格在钴价触底反弹的支撑下也有所走强。目前的关键就在于需求能否实质好转，我们对其暂持谨慎乐观态度。从板块的走势上看，其反弹幅度尚可，和创业板相仿。我们认为本周可继续逢低介入电池股做反弹，仍建议重点关注沧州明珠、天齐锂业、杉杉股份和江苏国泰等电池材料类公司。
光伏材料：上周欧盟对我国硅片、电池片及组件的反倾销调查正式立案。由于目前各方仍有博弈的空间及时间，短期内实质影响仍有待观察，但这一事件对行业信心影响极大，仍构成较大利空，建议持续关注中欧及中美贸易战进程，在对行业持总体谨慎的态度下，可关注多晶硅及光伏材料相关公司。
核电材料：上周板块随大盘反弹。核电重启的预期仍在不断加强，从国家层面到国内各核电央企巨头，相关准备稳步推进，剩余两大核电规划待合适时机就将正式公布。我们认为能带动较大投资且能调整能源结构的核电项目终将获得重视，目前仍可择机布局板块优质股，建议关注久立特材、江苏神通等公司。
磁材板块：上周稀土价格有所下滑，需求的好转迹象仍不明显。前期我们认为板块不排除有超跌反弹的可能，但还是持谨慎态度。期间，磁材板块随大势反弹，幅度和创业板差不多。本期我们认为需谨防板块冲高回落。
超硬难熔材料板块：上周板块随大势反弹，幅度和中小板差不多。由于前期金刚石子板块在页岩气概念的刺激下走强，带动整个板块走强。我们认为从页岩气开发的角度看，板块短期还难实质受益，处于概念炒作阶段。但是从下游需求的角度看，好转迹象有所显现，因此板块仍值得继续关注。
风险：相关公司的业绩风险；市场的系统风险。
标题:新能源行业周报：欧盟...2012-09-10行业名称:电力设备研究机构:海通证券研究员:张浩最新评级:增持 行业走势与估值概况。从过去一周的行业表现看，新能源板块上涨5.57%，跑赢沪深300指数1.97个百分点。各细分板块中，动力电池、风电、太阳能和核电分别上涨7.77%、6.59%、4.53%、4.06%，均跑赢大盘。目前新能源板块的TTMPE为26.57倍，低于历史均值39.92倍。细分子行业来看，核电估值最低，为17.35倍；动力电池估值最高，为34.59倍；风电、太阳能估值居中，分别为28.32和32.31倍。
光伏产品价格继续下跌。根据最新PVInsights样本统计，本周多晶硅产品价格下跌1.18%，最低价跌至18.5$/Kg，根据EnergyTrend样本统计，多晶硅最低价已跌至17.5$/Kg，中下游硅片、电池片价格跌幅在1%-2%。欧盟正式立案对中国光伏发起“双反”调查，市场对此已有预期，很多港口现货已开始抛售，为预防“双反”立案通过会对行业带来的冲击，短期内产品价格将承受更大的抛压。
欧盟正式宣布对中国光伏产品反倾销立案。欧盟正式宣布对华光伏组件、关键零部件如硅片等发起反倾销调查，涉及产品范畴超过此前美国“双反案”，涉案金额超过200亿美元，是迄今为止欧盟对华发起的最大规模贸易诉讼，这对已入寒冬的中国光伏企业是致命性打击，若最终立案通过，估计30％甚至更多的光伏企业会因此倒闭。
IMSResearch：2012年微型逆变器及电源优化器市场增幅将达70%。IMSResearch报告称，微型逆变器与电源优化器仍是光伏逆变器产品增长最快的细分市场。2011年这两类产品的市场扩大了180%。IMSResearch同时预测，2012年这两类新兴产品的出货量有望增至近900MW，增幅逾70%。
2012年6月中国并网风电装机跃居世界首位。截至今年6月，我国并网风电达到5258万千瓦，首次超越美国，达到世界第一。今年7月，国家能源局发布了《风电发展“十二五”规划》，提出我国到2015年风电并网装机达到1亿千瓦，2020年达到2亿千瓦。
上半年我国锂离子电池产量创新高，聚合物锂电池产量增长近一倍。上半年，国内锂离子电池产量达17.84亿只，同比增长34.64%。其中，6月份的产量为3.92亿只，同比增长50.06%，创近年来月度产量新高，其中圆柱电池、方形电池、聚合物电池的市场占有率分别为40%、30%和30%，聚合物锂电池的产量增长近1倍。
投资策略。从已公布的半年报情况看，光伏板块业绩继续恶化，下游组件类公司处于谷底徘徊，上游后周期设备类公司业绩恶化还在路上，加上欧盟反倾销立案，光伏板块短期的利空因素暂时告一段落，后续建议关注国内政策、各国新增装机量可能出现的超预期带来的反弹。我们维持核电“增持”评级，太阳能、风电、动力电池“中性”投资评级。
风险提示：1、行业景气继续下滑风险；2、政策不达预期。
标题:新能源行业周报：欧盟...2012-09-10行业名称:电力设备研究机构:海通证券研究员:张浩最新评级:中性 行业走势与估值概况。从过去一周的行业表现看，新能源板块上涨5.57%，跑赢沪深300指数1.97个百分点。各细分板块中，动力电池、风电、太阳能和核电分别上涨7.77%、6.59%、4.53%、4.06%，均跑赢大盘。目前新能源板块的TTMPE为26.57倍，低于历史均值39.92倍。细分子行业来看，核电估值最低，为17.35倍；动力电池估值最高，为34.59倍；风电、太阳能估值居中，分别为28.32和32.31倍。
光伏产品价格继续下跌。根据最新PVInsights样本统计，本周多晶硅产品价格下跌1.18%，最低价跌至18.5$/Kg，根据EnergyTrend样本统计，多晶硅最低价已跌至17.5$/Kg，中下游硅片、电池片价格跌幅在1%-2%。欧盟正式立案对中国光伏发起“双反”调查，市场对此已有预期，很多港口现货已开始抛售，为预防“双反”立案通过会对行业带来的冲击，短期内产品价格将承受更大的抛压。
欧盟正式宣布对中国光伏产品反倾销立案。欧盟正式宣布对华光伏组件、关键零部件如硅片等发起反倾销调查，涉及产品范畴超过此前美国“双反案”，涉案金额超过200亿美元，是迄今为止欧盟对华发起的最大规模贸易诉讼，这对已入寒冬的中国光伏企业是致命性打击，若最终立案通过，估计30％甚至更多的光伏企业会因此倒闭。
IMSResearch：2012年微型逆变器及电源优化器市场增幅将达70%。IMSResearch报告称，微型逆变器与电源优化器仍是光伏逆变器产品增长最快的细分市场。2011年这两类产品的市场扩大了180%。IMSResearch同时预测，2012年这两类新兴产品的出货量有望增至近900MW，增幅逾70%。
2012年6月中国并网风电装机跃居世界首位。截至今年6月，我国并网风电达到5258万千瓦，首次超越美国，达到世界第一。今年7月，国家能源局发布了《风电发展“十二五”规划》，提出我国到2015年风电并网装机达到1亿千瓦，2020年达到2亿千瓦。
上半年我国锂离子电池产量创新高，聚合物锂电池产量增长近一倍。上半年，国内锂离子电池产量达17.84亿只，同比增长34.64%。其中，6月份的产量为3.92亿只，同比增长50.06%，创近年来月度产量新高，其中圆柱电池、方形电池、聚合物电池的市场占有率分别为40%、30%和30%，聚合物锂电池的产量增长近1倍。
投资策略。从已公布的半年报情况看，光伏板块业绩继续恶化，下游组件类公司处于谷底徘徊，上游后周期设备类公司业绩恶化还在路上，加上欧盟反倾销立案，光伏板块短期的利空因素暂时告一段落，后续建议关注国内政策、各国新增装机量可能出现的超预期带来的反弹。我们维持核电“增持”评级，太阳能、风电、动力电池“中性”投资评级。
风险提示：1、行业景气继续下滑风险；2、政策不达预期。
标题:锂电池行业系列报告之...2012-09-10行业名称:电力设备研究机构:东方证券研究员:郑青最新评级:看好 投资要点
全球锂电池隔膜市场将迅速增长，美日三巨头缩水的市场正被新兴的中韩隔膜厂商瓜分。根据台湾拓扑产业研究所的统计，2011年全球锂电池隔膜出货量为4.66亿平方米，我们预测2012年出货量增长至5.94亿平方米，2020年出货量预计将达到25.50亿平方米。纵观行业发展历史，锂电池隔膜行业呈寡头垄断局面，然而近年来竞争愈加激烈，韩国和我国厂商的崛起，已在不断抢占美国和日本隔膜巨头的市场份额，2011年我国三家隔膜领军企业占据全球6%的市场份额。
全球锂电池隔膜市场或将经受来自我国的低价冲击。我国隔膜厂商份额的提升，与不断提升的产品质量以及相对国外厂商较为低廉的价格密不可分。产品质量的提升表现为我国厂商对国际主流生产工艺的掌握和技术指标差异的缩小。在产品存在同质化趋向的情况下，国产隔膜相对同样规格的国外产品1/2-1/3的价格和国内厂商强力的销售支持将成为隔膜行业国产替代的最主要动力。我们认为，我国隔膜厂商份额提升趋势仍将延续，世界锂电池隔膜市场或将经受来自我国的低价冲击。
面对产业国际转移的机会，国内掀起了一波锂电池隔膜投资的热潮，但实际出货量将远低于投产产能。据统计，目前中国锂电池隔膜产能已达2.65亿平方米，截止目前公布的预计新增产能6.68亿平米，市场普遍认为，这将导致锂电池隔膜产能过剩。然而，以2011年为例，国内三家有实际产出能力的企业当年的出货量仅为3100万平方米，远低于国内现有产能。由于厂商设计产能的结构和市场需求结构的差异，且隔膜的生产经验和质量控制经验需要时间积累。因此我们认为，未来国内隔膜厂商的实际成品率可能远低于当前预计的成品率，实际出货量将远低于投产产能。
技术和渠道优势共同决定我国隔膜行业未来的赢家。我们认为，在当前国内隔膜厂商大幅扩产的情况下，具有以下特质的厂商更有可能成为我国隔膜行业未来的赢家：已经在锂电池隔膜行业先行量产且获利，有更充分的时间和资金提升研发水平；已经在电子薄膜行业有较为丰富的生产经验；已经处于在锂电池产业链上的其他子行业中有一定口碑，掌握下游渠道和客户资源。
投资策略与建议：
我们对A股锂电池隔膜行业相关上市公司进行了梳理，建议关注：南洋科技(002389，未评级)：公司是我国最大的电容器专用电子薄膜制造企业之一，业务涵盖电容薄膜、太阳能电池背材膜、锂电池隔膜、光学隔膜等领域。公司锂电池隔膜项目经过一段时间的投料试车运行，目前已经开始小批量生产并送样给客户试用，与其它企业相比，具有先发优势；其次，公司隔膜项目采用了国际领先的湿法双向拉伸工艺，因此运用该工艺的厂商能够更有效地提高产品和国外同类产品的技术指标差异。
风险提示
随着国产化替代进程加速，可能导致隔膜产品单价下降速度超预期。
下游锂电池行业增速减缓，或将影响对隔膜产品的需求。
标题:“膜”力无穷，膜材料...2012-09-07行业名称:电力设备研究机构:国都证券研究员:肖世俊最新评级:推荐 事件：近日科技部印发《高性能膜材料科技发展“十二五”专项规划》，以推动膜技术在节能减排、清洁生产、保障水安全等迫切需求领域的应用；规划提出“十二五”期间我国膜产业年均复合增长约30%，形成千亿元市场规模，并培育10家上市公司。
点评：
膜材料“魔力无穷”，膜产业迎来快速发展契机。高性能膜材料是新型高效分离技术的核心材料，已经成为解决水资源、能源、环境等制约我国可持续发展领域等重大问题的共性技术之一。2010年我国膜产值超过300亿元，约占全球膜市场的10%，预计至2015年我国膜产值将达千亿元，期间CAGR近30%，预计届时我国膜产值约占全球20%以上。
我国已初步形成较为完整的高性能膜产业链，现急需提升技术创新力、产业竞争力及经济贡献度。目前我国已初步建立了较完整的高性能膜材料创新链和产业链，开发了一批具有自主知识产权的膜材料，部分产品实现了规模化生产。“十二五”期间，我国膜产业将重点实现三个提升：1）提升技术创新力，在国家重大需求的水处理膜材料、特种分离膜材料、离子交换膜材料领域，着力解决产业化关键技术难题，形成具备国际竞争力的技术基础；2）提升产业竞争力，显著提升陶瓷膜、MBR专用膜材料、高分子超滤微滤膜等重要膜品种的国内市场占有率及其产业附加值，着力培育龙头企业，力争上市公司达到十家以上；布局若干膜产业集聚区；3）提升经济贡献度，提升膜法海水淡化（成本降到4-5元/吨）、膜法饮用水净化及自来水厂改造、MBR膜法市政污水全回用、膜催化反应技术、工业废水膜技术处理等膜技术的应用普及率及其国产化率。
水处理、特种分离及离子交换等三类膜材料有望重点受益，建议分别关注行业领先企业。1）在我国为解决水资源短缺与饮用水安全等重大社会问题而必将加大投资的驱动下，海水淡化用高性能反渗透膜、水质净化用纳滤膜和废水处理用MBR专用膜材料等高性能水处理膜材料，有望进入持续快速发展期；建议重点关注国内膜材料技术龙头津膜科技、膜工程市场开拓模式独特有效的碧水源；2）面向过程工业的陶瓷纳滤膜材料、气体分离和净化膜材料、渗透汽化和蒸汽渗透膜材料，将在我国工业节能减排工程中大有作为；3）围绕动力电池、储能电池、燃料电池与氯碱行业的重大需求，低成本高性能的离子交换膜有望获得重点突破与开发，建议关注锂电池隔膜技术与产业化领先企业沧州明珠、佛塑科技、南洋科技等。
提示宏观经济下行、市场竞争加剧及公司项目进度滞后等投资风险。
标题:欧洲双反立案，征收惩...2012-09-07行业名称:电力设备研究机构:民生证券研究员:陈龙最新评级:推荐 一、事件概述
9月6日，欧盟委员会发布公告，对中国光伏电池发起反倾销调查，调查内容为晶体硅光伏组件和关键组件（电池及硅片），替代国选取了美国。
二、分析与判断
双反立案，征收惩罚性关税可能性较大
反倾销立案提出，虽然德国总理默克尔表示不对中国光伏提出反倾销诉讼，但是按欧盟的机制，23个成员国中要14个完全不支持才不会立案，立案后60天到9个月时间内，欧盟委员会将作出初裁。
由于欧盟暂未承认中国的市场经济地位，欧盟委员会对中国光伏企业倾销事实的认定将选取一个市场经济国家作为替代国，以对中国光伏产品的正常市场价格进行判断。在欧盟的立案文件中，这一替代国被选为了美国。基于以上信息和对于欧盟法律流程的判断，我们认为最终征收惩罚性关税可能性比较大。
欧盟反倾销范围扩大，行业迎来重大打击
欧盟委员会在公告中称，反倾销调查的产品为光伏组件、硅片、电池等，范围较美国有所扩大，进一步延伸到硅片环节。欧盟国家占全球市场70%，若最终欧盟市场对国内光伏关闭，行业将迎来重大打击，行业需求将遭重挫。
本次反倾销对电站开发类公司影响不大
我们认为本次反倾销对于国内电站开类公司影响不大，1）国内电站开发类公司组件类产品一般自用，较少出口，收到反倾销冲击影响较小。2）反倾销若成立，将进一步拉低国内组件价格，光伏电站建设成本进一步降低，利好电站开发类公司。
三、盈利预测与投资建议
整个行业面临调整，我们建议回避组件、电池和硅片环节公司，建议关注国内电站开发类公司，如具备电站项目的强大开发和销售能力的中利科技。
标题:智能电网板块2012...2012-09-07行业名称:电力设备研究机构:华泰证券研究员:许方宏最新评级:增持 智能电网板块中报净利润总额下降2成，业绩分化明显。82家上市公司中，45家盈利同比上升或扭亏，30家盈利下降，7家亏损。
前10家盈利最多的上市公司合计贡献了56.1%的行业净利润，10家盈利最少的公司2012上半年合计亏损5.83亿元。
绩优公司市值偏小。以大市值公司居多的输变电主设备子行业中报净利润同比下降了近9成，对板块盈利贡献仅3.2%；而以中小市值公司居多的配电主设备及上下游子行业20家上市公司合计为全行业贡献了逾3成净利润。
下游行业投资增速放缓和结构调整，其效应已传导至板块收入，总额同比增长5.44%。电力自动化子行业表现最佳，收入同比增速达42.5%，充分受益电网智能化建设带来的市场红利。线缆子行业的总收入虽同比下降0.9%，但毛利润总额却同比上升了10.7%，基本反映了配电网建设投资稳健增长的势头。
净利润增速普遍低于收入增速，盈利能力待改善。输变电主设备子行业因毛利率下滑而盈利几无，供应链管理成关键；营业外因素拖累电力自动化净利润增速低于收入增速34.2个百分点，改善可期；线缆子行业期间费用增2成，净利率降至3%，后续期货亏损盼收窄；电能计量与通信子行业基本完胜，但后续增长承压。
下半年或现小幅回暖，板块全年净利润同比或增-4.8%～9.5%。
投资建议：建议关注估值合理、业绩兑现风险较小、成长稳健或业绩弹性较大的标的：国电南瑞、积成电子、四方股份、北京科锐、臵信电气等。
风险提示：1）未来市场景气度或低预期；2）优惠政策存变动风险；3）部分重点工程存延后风险；4）营业外因素难以准确预测。
标题:A股上市光伏企业20...2012-09-06行业名称:电力设备研究机构:国金证券研究员:张帅最新评级:增持 电池组件类企业全面亏损，部分企业有“掉队”倾向。
今年上半年，受德国抢装和美国市场高增长支撑，光伏终端需求旺盛，全球新增装机超过13GW，维持增长态势；
但产业链严重的产能过剩导致的产品价格大幅下跌、人民币升值带来的大笔汇兑损失，致使电池组件类企业出现全面亏损；
部分公司此前错误的扩产、对汇率波动风险的疏忽等管理和决策上的失误给公司造成的不利影响在行业弱市中被放大；
从同比收入增速（实际为收入降幅）的角度看，企业之间差异明显，部分企业开始出现“掉队”倾向。
经营性现金持续流出，资金优势影响力提高。
价格战及销售策略变化严重影响企业经营性现金流，且短期内由于终端市场重心向销售价格和付款条件更差的国内转移，因而难有显著改善；
除上半年完成股权融资的企业外，大部分企业负债率均不同程度上升，个别负债率超过70%，债台高筑给部分企业带来巨大财务费用压力；
在行业弱市中，拥有资金优势的企业能够在经营和销售策略上拥有更强的主动性，能够持续投入研发，在行业景气复苏时也有能力进行扩产；
因此在目前的行业状况下，上半年完成IPO融资和正在进行定向增发（若能完成）的企业，其资金优势对企业发展的影响力将得到放大。
标题:欧盟对光伏反倾销立案2012-09-06行业名称:电力设备研究机构:华泰证券研究员:许方宏最新评级:增持 欧盟决定对中国出口欧盟的光伏硅片、电池、组件展开反倾销调查，符合我们上周的判断。预计在60天-9个月内，将公布初裁结果，并开征临时反倾销税。在此时间内，中欧两方仍有谈判解决的可能，同时也给行业的调整带来一个缓冲期。
价格连续3周维持平稳（除去汇率因素），全产业链的成本下降空间已经被过度透支。行业面临崩盘重整的风险，价格可能由此出现新一轮的下跌。行业状况已经不可持续，脆弱的生态随时可能被打破。
光伏的整合已经到了关键时期，据我们了解，行业开工率环比Q2继续下降，现金流逐渐恶化，更多二线企业进入“关门冬眠”状态。虽然可能是黎明前的黑暗，但我们认为即便回暖，也需要过程：1）盈利能力的复苏会很慢：随着去产能化，最先改善的将是开工率及现金流；限于市场接受程度，价格很难高涨。2）揠苗助长的平价上网：我们曾深度分析过“全球视野下的平价上网路径”，除了仍需“工商业自发自用、居民侧净电表制”等并网政策催动外，目前“幸福来得过快”，但却是以全行业亏损为代价的，无异于揠苗助长；真实的平价还需要成本与技术继续改进。
短期风险提示：行业整合过程中，企业破产可能带来债务违约的连锁反应，需警惕企业坏账的发生。
标题:欧盟对华光伏产品反倾...2012-09-06行业名称:电力设备研究机构:国金证券研究员:张帅最新评级:增持 1.与美国仅双反中国电池片相比，欧盟立案调查的产品范围扩大至原产自中国的硅片、电池片、晶体硅组件。
由于此前美国对华光伏“双反”仅针对产自中国大陆的电池片，因此大量国内企业通过采购台湾电池片生产组件以规避美国的双反税收，成本虽略有上升，但增幅远小于惩罚性关税的税率。而欧盟将反倾销调查范围扩大至硅片、电池、组件，一旦最终裁决倾销行为成立并征收反倾销税，则国内企业避税途径将仅剩海外设厂这一条路，成本将大幅升高。
2.调查期长达15个月，“立案”本身短期内对行业/企业实际影响有限。
欧盟将在9个月内给出调查的初裁结果并设定临时税率，届时国内企业在向欧盟出口光伏产品时将按此税率缴纳保证金，而最终的裁决将在15个月内给出。
3.事件影响关键还要看最终税率，同等税率情况下，对国内企业和行业的伤害将大大超过美国双反。
国内光伏组件类企业对欧盟的出口占到总销售额的60%以上，对美国则仅为10%左右，因此若欧盟最终裁定税率与美国水平相当，则对国内组件企业（尤其是几乎100%出口欧洲的中小型企业）而言，不利影响将大大超过美国双反。
对欧洲本身而言，未来若缺少了来自中国的低价光伏产品供应，其终端市场的光伏系统安装价格势必将大幅升高，小则影响其下游电站开发产业链的就业，大则延缓欧洲各国可再生能源消费比例目标的达成。
4.与美国相比，欧盟将更理性地考察产业链上下游的综合利益，中欧政府博弈影响光伏“贸易战”进程。
欧盟在此次立案声明中关于调查程序说明的部分明确指出：“在倾销行为及其对欧盟本土企业的伤害被认定后，还将评估实施反倾销手段是否违背欧盟的综合利益。”2011年中国从德国进口了价值7.6亿美元的多晶硅料，此外还有价值数亿美元的光伏电池银浆和光伏生产设备，以保利协鑫为首的国内多晶硅企业也于近日向我国商务部提出了对欧洲进口多晶硅的双反调查申请（商务部暂未正式立案）。
欧盟与美国相比，不存在总统大选这一政治因素的影响，其对我国光伏产品贸易摩擦问题的决策，将更理性地考虑欧盟境内上下游产业链的连带影响，包括硅料、辅料、设备的对华出口、以及系统成本升高对终端电站开发环节所带来的影响等等。
投资建议
尽管三天前默克尔访华时对中欧光伏贸易摩擦的积极表态令人精神一振，但“立案”仍基本符合市场预期。
欧洲双反的靴子落地和中报风险的释放完毕，也意味着光伏板块短期内面临利空出尽的局面，后续建议紧密关注国内政策、产能退出、各国新增装机量等方面超预期信息所可能触发的板块反弹。
标题:中压开关的选型和行业...2012-09-06行业名称:电力设备研究机构:中信建投研究员:徐超最新评级:增持 中压开关是配电网的关键主设备，相应的股票标的也是今年二级市场比较热门的板块。开关柜按照元器件可以分为断路器柜（中压开关柜）和和负荷开关柜（环网柜），各种柜型的特点、适合哪些应用领域是本报告讲述的主要内容，目的在于给投资者讲解各类型设备需求的相关因素、发展趋势，以指导我们的投资决策。
环网柜受益于配网改造、城市化
我国老式配电系统中开关设备以断路器为主，很少采用负荷开关。10kV电压等级成套开关柜的受电、馈电柜几乎都采用断路器。随着配电网改造的深入，负荷开关的使用比例在逐步上升，2001年至2010期间，10kV等级负荷开关和断路器的使用比例已由1:4降低至1:2.5左右，这一趋势还将继续，环网柜将受益于此。
开关元器件外资替代有空间
中压断路器领域，外资品牌还牢靠的占据着高端市场，以ABB为例，近几年VD4的年产量超过4万台，市场份额占到10%左右。VD4系列目前价格在4、5万，国产差不多性能的产品价格最低可以做到1万元以内，在目前的经济环境下，开关成套设备的需求方从性价比来考虑，有更多的用户开始考虑使用国产品牌的元器件。国内一些有技术积淀、供货履历丰富的企业面临比较好的市场机遇。
中压开关柜和环网柜市场都是有周期性的
中压开关柜在电力系统里面最主要的应用是变电站馈线开关柜、站用变开关柜、电容器开关柜、进线开关柜等，以及少量配网工程，电力系统的需求占比较小，在15%以内。中压开关柜最主要的需求还是来自于工矿企业、用电负荷超过10000KVA的用电大户，这方面的需求受客户所在行业的固定资产投资的影响，具有周期性。
环网柜主要的市场是城市配电网，用户包括城市住宅小区、高层建筑、公共建筑、工厂等负荷中心的配电站或者箱式变电站中。其招标主体分为电力系统和系统外，需求比例大致在4：6。房地产投资增速会滞后的影响环网柜的需求增速，2010年就是一个很好的例子。配电网投资力度的加大，也会带来行业的需求景气，例如2009年、2011年。环网柜有相对较弱的周期性。
投资标的的判断：
北京科锐——买入评级，公司产品中贡献毛利比重最大的产品是环网柜，将受益于配电网改造和环网柜的应用比例提升，全年业绩保持30%以上的增速是大概率事件。
森源电气——增持评级，得益于市场开拓和产品对外资的替代。
标题:德赛电池ODM接单模...2012-09-05行业名称:电力设备研究机构:华创证券研究员:李大军最新评级:推荐 1.苹果电池技术-全球最高：当前能量比最高最成熟的电池应用就是目前苹果产品电池，体积比能量几乎到达碳材料负极极限600wh/kg，未来更高容量要求正负极材料继续开发。苹果已经是艺术与工业设计的极限，当前的产品，已经使用了当前材料技术水平的80-90%，工艺水平上达到了100%。
预计当前IPhone4S电压为4.2V，IPhone5为4.3V，比能量提高10%，整体提高20%，下一步达到目标是：目前565WH，下一代将突破600WH，之后必须换用Si负极材料，明年下半年将推出Si负极，倍数差别在1.5-2之间，体积比能量突破700wh/L，电压将提高到4.5V以上。
2.苹果电池供应链上企业-Apple决定一切，苹果重塑了电池产业链：
2000年以来苹果重塑了电池产业链，主要由于近几年苹果电池链上盈利状况是目前电池行业最好的业务，纯利在40%-60%，同时苹果已经建立了自己非常优秀的研发团队，全球研发人员4万人，员工是最努力的，对产业链高度了解，挖掘最好的电池。
苹果供应商为全球几大巨头：三星、索尼、LGC、ATL、力神。聚合物电池处于电池行业金字塔顶端，这几大家目前都是产品供不应求，产能严重不足。但话语权依然在苹果，IPhone5苹果对上游压价，供应商份额重新平衡。未来苹果给上游供应商目标利润是10%
3.聚合物电池，电池的未来：聚合物电池最大的优势是散热性好，循环寿命长，比能量更高，更轻更薄。因为聚合物电池一旦组装就不能返修，Pack厂的制造要求非常高，成品率、匹配程度等不像圆柱电池可以通用。
4.聚合物电池未来、平板电脑与超级本的供应格局：超级本绝对是未来方向，IPad可以说是wifi浏览器，超级本绝对必要。超级本的最大问题是太贵了，因此聚合物电池应用阻力来源于成本，成本是主要阻力，与固定硬盘和屏相比，聚合物电池不是最贵的，一旦固定硬盘、屏的价格降下来，超级本一定是未来潮流。
平板电脑与超级本的供应格局还是前几大品牌，索尼、三星、ATL、力神，目前力神聚合物电池的量超过1.2亿只，每月1000万只。
将来国内锂电竞争对手是韩国，日本成本比中国贵10倍，韩国只比中国贵4倍，对中国一线供应商冲击非常大。
5.国内电池厂和国外的差距在哪里：人、设备、电池材料、工艺差距
国内缺少专业配置、合理的开发团队，企业野蛮式成长，缺少原始积累与沉淀。国内对设备的利用与驾驭能力差，产业平台不够-设备升级换代速度需要加快；材料后端处理技术仍被日韩厂家所控制，材料的批次稳定性有待提高，成品率韩国在99%以上，三星99.5%，中国至少3%不良品。4.30V的高端正极材料目前国内不超过两家，刚刚在认证，中国和韩国都用的韩国优美科（Umicore）的，高端材料技术还是有很大差距。
6.电池各子行业发展：电池组装未来的盈利模式是成品率和制造速度，ODM模式将增加盈利能力
电池组装：电池组装行业未来的盈利模式是成品率和制造速度，ODM模式将增加盈利能力；三元材料是正极材料未来的技术方向；负极国内贝特瑞竞争力强全球第二；电解液国内新宙邦等已经在高点，产能过剩价格将下滑，未来期待技术突破；隔膜：国内厚度误差与公差太大，真正进入高端的湿法还没有。中国隔膜投资小，缺少工程的理解，新乡格瑞恩是山寨和电动自行车市场。深圳惠程技术用在锂电池上还需要时间，日本松下陶瓷技术基本成熟，未来三年将会应用。
碳酸锂：还将涨价主要是需求增加、供应没有增加，目前国内青海湖、盐湖的卤水提锂技术成本太高；国内锂辉石矿也很多，为什么没有开发？一是目前涨价不够高，另一个是锂是钾肥的副产物，钴是铜的副产物，主产物没起来，副产物也不会起来，供应不足一定涨价。
标题:特高压题材和业绩成为...2012-09-05行业名称:电力设备研究机构:第一创业研究员:何本虎最新评级:中性 事件：半年报结束后，由于市场总体偏弱，电力设备个股表现总体较为平淡。我们同时也看到，个股出现一定的分化。就近期的市场表现调整，我们进行了简要小结。
点评：
1、半年报低迷的特征在延续
与很多周期性行业类似，电力设备的半年报表现总体不理想。按照细分行业看，除了二次设备、配网设备表现相对好外，其他行业均出现了预期中或超出预期的下降。
发电设备中，光伏和风电为代表的新能源企业进入亏损状态，水电行业和余热发电显示出10%以内的低迷增长，发电设备龙头企业东方电气出现了近几年来的首次下降。
一次设备中，代表性企业特变电工出现了20%以上的下降具备行业代表性。受到宏观经济的影响，电表呈现出毛利率下降，电缆则表现为收入增速放缓。
电力电子作为曾经的黑马行业，半年报全面陷入低迷。低压变频的汇川技术和英威腾均有一定幅度的下降，高压变频的合康变频也出现增速放缓，而荣信股份也呈现上市以来的首次负增长。
如果说行业的局部亮点，配网和二次设备仍是主角。配网企业中，鑫龙电气、森源电气延续强势表现，增速超过50%，另外，北京科锐的增长也略好于市场预期。
二次设备中，许继电气以接近50%的增长最超出市场预期，龙头企业国电南瑞的增速放缓虽然在预期中，但幅度大于预期。相对而言，四方股份属于正常表现。
由于半年报不理想的总体特征和系统性风险在延续，二级市场看，总体呈现低迷表现。而且，我们认为，低迷表现还会延续。或者说，呈现行业性机会的概率不大。
2、业绩表现好是硬道理
二级市场的局部亮点，业绩优良个股无疑最具备说服力。在我们重点推荐的许继电气和思源电气属于类似特征，也属于近日表现比较好的个股，8月份以来的阶段涨幅超过20%。
3、平高电气表现良好
近日，表现突出的个股之一就是平高电气。虽然半年报业绩仍出现亏损，但二级市场表现与许继电气基本相当，属于强势表现。历史的经验看，市场的平高电气的预期主要包括两个方面：一方面是资产整合的预期，另一方面是特高压交流第一股的资质。
就资产整合预期而言，国家电网背景下的预期一直没有间断。而且，已经从之前的许继电气和平高电气向国电南瑞和置信电气延伸。虽然不能把握准确时点，但时间的推移无疑提高了这种概率，也增加了市场预期。
作为平高电气另外重大题材的特高压也是一直低于市场预期的，但是，自从“安徽—上海”的南线今年成功招标以来，市场对特高压的预期就显著提升。由于潜在市场的巨大规模，也侧面提升了平高电气的交易性机会价值。
4、投资策略：个股机会为主
投资策略：由于系统性风险在延续，而行业基本面一般。因此，行业整体性机会不大。在回避风险的背景下，关注两类股票：
（1）继续看好价值型投资的具备高安全边际的品种。重点推荐许继电气和思源电器，维持“强烈推荐”。另外，国电南瑞由于股价调整充分，目前估值也不贵，具备持有价值。
（2）关注特高压为代表的主题性投资机会。重点关注平高电气。该股由于行业地位高，而市值不大，市场人气好，预计交易性机会将持续。同时，由于业绩不理想，一旦趋势走坏，建议获利了结。
5、风险因素：
（1）行业增长的不确定性；
（2）系统性风险。
标题:新材料行业周报：本周...2012-09-04行业名称:电力设备研究机构:东北证券研究员:潘喜峰最新评级:同步大势 上周我们编制的新材料精选指数下跌3.03%，跑输上证指数0.90个百分点，跑赢中小板0.26个百分点，跑赢创业板0.61个百分点。上期我们认为虽然新材料板块的表现比预期略强，但是仍要继续防范补跌风险，板块随大势如期下跌，本期我们认为短线可以重点关注是否有超跌反弹机会。
电池材料：上周电池材料板块随大势调整，幅度略超我们的预期。碳酸锂和钴酸锂的价格仍然比较稳定。我们认为接下来将进入电池材料的旺季，可以考虑逢低布局电池股，仍建议重点关注沧州明珠、天齐锂业、杉杉股份和江苏国泰等电池材料类公司。
光伏材料：上周板块随大盘下跌，但在中德同意协商解决光伏产业问题等利好因素刺激下，板块上周跑赢各市场指数。本周欧盟或将决定是否正式展开对中国光伏产品反倾销立案调查，短期内应重点关注中欧及中美光伏贸易战进程，若有利好因素，则板块在前期大幅下跌后，有一定反弹可能，但基于行业基本面短期内仍难根本改善，反弹的力度和持续性将十分有限，短期内对板块仍应持谨慎态度。
核电材料：上周板块随大盘下跌，但仍领先于中小板及创业板。近期核电重启的预期仍在不断加强，剩余两大核电规划呼之欲出，目前来看我国核电到2020年的规划装机量在6000万-7000万千瓦之间的可能性很大。在规划正式出台前，仍可择机布局板块优质股，把握阶段性机会。建议关注久立特材、江苏神通等公司。
磁材板块：前期我们认为行业在之前的炒作已经透支了预期，建议谨慎。上周稀土金属价格有所企稳，但需求仍然没有明显起色，而磁材板块的周跌幅高达10.14%，调整比较剧烈。本期我们认为板块不排除有超跌反弹的可能，但是还是继续采取谨慎观望态度为宜。
超硬难熔材料板块：上周板块的表现仍比我们的预期要强。其主要的原因主要是金刚石板块在页岩气概念的刺激下突然走强引起的。由于短期页岩气的开发短期还不能给行业的业绩带来实质提升，因此我们不建议追高。
风险：相关公司的业绩风险；市场的系统风险。
标题:总体低迷，中低压表现...2012-09-04行业名称:电力设备研究机构:东莞证券研究员:俞春燕最新评级:中性 行业整体业绩表现不好。上半年电力设备板块总体盈利状况较差，收入增速为5.6%，净利润增速为-41%。
从各子行业来看，电源设备利润增速下降最多，主要是受累于2012年风电和光伏的景气度低迷，火电投资额近几年的放缓也促使电源设备厂商业绩难以提升。输变电设备收入增速为6.8%，净利润下降28.6%。由于电网投资规模不放大，使得高压主干网设备业绩持续低迷，特变电工、中国西电和平高电气等业绩受累电网投资增速放缓。但中低压配网领域仍然实现较好的增长，是整个电网设备的亮点。电气自控设备主要是一些二次设备，受电网自动化业务提升的影响，该行业仍然维持业绩不下滑，但是增速也放缓。
二级市场上半年走势较差。年初至今电力设备的走势来看，上半年行业下跌19%，位列A股跌幅第一。电力设备的净利润下降增速仅次于化工、有色金属和黑色金属。行业目前静态PE为31倍，位于各行业中中等。我们认为随着电网投资规模增速的放缓，电网设备主网设备的估值中枢很难抬升。另外电源设备中，风电和光伏低迷形势难以看到回升的现象，火电投资放缓，从主要公司的订单增速来看，未来电源设备的业绩较难回升。
整体给予中性的投资评级，细分领域看好配网设备。电力设备上半年跌幅巨大，电源建设和电网建设总体增速较小，但是其中细分领域仍然有亮点。未来配网领域增速有望持续，配网领域我们建议买入许继电气、中能电气和低压领域的正泰电气。同时我们建议关注业绩具有较高确定性的思源电气和估值优势开始显现的国电南瑞。对主网设备和电源设备我们总体仍然保持中性态度。
标题:2012年上半年智能...2012-09-03行业名称:电力设备研究机构:新时代研究员:袁浩最新评级:增持 2012年上半年行业营业收入同比增长为6.07%，较1季度同比增幅6.56%略有下滑；上半年行业净利润同比增长-20.18%，较1季度同比-32.64%有显著提升。我们所关注的86家上市公司，2011年上半年亏损1家，今年上半年亏损7家，行业亏损面较去年上半年扩大，与今年1季度亏损14家数相比，行业亏损面却有好转。
2季度行业盈利能力由弱转强。具体表现如下：2季度行业毛利率和行业ROE分别较1季度提高0.29个百分点和0.96个百分点。2季度行业盈利能力提升主要得益于配电主设备及上下游子行业2季度行业盈利能力增强。
从智能电表11个子行业来看，仅有电能表、电能表上下游、电力自动化和配电主设备及上下游四个子行业实现营收和净利正增长。其中，配电主设备及上下游子行业今年1季度净利润同比增长为-3.65%，2季度实现正增长同比增长为12.07%。实际上，在个别整体亏损的子行业当中也不乏有个别公司盈收实现较大幅增长。如特殊应用/综合/其他子行业中的电科院。
造成行业盈利下滑的原因分析：1）电网投资调整结构，输电主网建设放缓；2）输电设备产能扩张严重，竞争加剧，行业毛利率下滑；3）个别行业如特高压，公司收入确认较晚，今年1季度尚未实现扭亏局面。
投资建议：智能电网行业一次设备行业正面临竞争加剧，产能扩张后期毛利率极具下滑窘境，如输变电主设备、绝缘子等。二次设备仍处于高景气度阶段，如电力自动化和配电子行业。采用自下而上选股思路，建议关注产品毛利率高，高市场占有率，未来几年仍处于高景气度或景气度将提高且估值合理的成长性公司。如森源电气、四方股份和置信电气等。
标题:2012年上半年智能...2012-09-03行业名称:电力设备研究机构:新时代研究员:袁浩最新评级:中性 2012年上半年行业营业收入同比增长为6.07%，较1季度同比增幅6.56%略有下滑；上半年行业净利润同比增长-20.18%，较1季度同比-32.64%有显著提升。我们所关注的86家上市公司，2011年上半年亏损1家，今年上半年亏损7家，行业亏损面较去年上半年扩大，与今年1季度亏损14家数相比，行业亏损面却有好转。
2季度行业盈利能力由弱转强。具体表现如下：2季度行业毛利率和行业ROE分别较1季度提高0.29个百分点和0.96个百分点。2季度行业盈利能力提升主要得益于配电主设备及上下游子行业2季度行业盈利能力增强。
从智能电表11个子行业来看，仅有电能表、电能表上下游、电力自动化和配电主设备及上下游四个子行业实现营收和净利正增长。其中，配电主设备及上下游子行业今年1季度净利润同比增长为-3.65%，2季度实现正增长同比增长为12.07%。实际上，在个别整体亏损的子行业当中也不乏有个别公司盈收实现较大幅增长。如特殊应用/综合/其他子行业中的电科院。
造成行业盈利下滑的原因分析：1）电网投资调整结构，输电主网建设放缓；2）输电设备产能扩张严重，竞争加剧，行业毛利率下滑；3）个别行业如特高压，公司收入确认较晚，今年1季度尚未实现扭亏局面。
投资建议：智能电网行业一次设备行业正面临竞争加剧，产能扩张后期毛利率极具下滑窘境，如输变电主设备、绝缘子等。二次设备仍处于高景气度阶段，如电力自动化和配电子行业。采用自下而上选股思路，建议关注产品毛利率高，高市场占有率，未来几年仍处于高景气度或景气度将提高且估值合理的成长性公司。如森源电气、四方股份和置信电气等。
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