本期投资提示：

　　在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究当前A股市场较为关系型1Q18电子/半导体供应链淡季调整的幅度，以及2018年电子/半导体景气持续性，我们希望从4Q17海外重要公司季报对1Q18以及2018财年业绩的指引寻找到部分答案。本篇报告我们对高通（QCOM.O）4Q17（1Q18财季）和1Q18（2Q18财季）指引进行剖析和整理。

　　高通财政4Q17营收60.68亿美元，略超华尔街预期，毛利56.1%。高通财政4Q17（对应1Q18财季）营收60.68亿美元，同比微增1.2%，环比增长2.8%，略超华尔街预期（前一日）2.31%，MSM及中国市场授权费收入好于预期是主要原因。4Q17毛利率为56.1%，略低于预期0.73%。公司预计1Q18营收将达48~56亿美元，中值环比下降14.3%，主要原因有二：一是手机市场存货高企导致淡季效应大于往年，二是短期内苹果诉讼案对QTL营收的负面影响仍然无法消除。

　　4Q17公司QTL营收环比增长7.7%，同比减少28.3%，预计1Q18QTL营收小幅下滑。

　　4Q17公司QTL营收13亿美元，营收占比21.4%，苹果诉讼案的负面影响在短期内难以消除，但3G/4G设备ASP上涨以及9月份以来中国OEM市场的强劲需求弱化了其负面影响，带动营收环比增长7.7%。1Q18是公司QTL业务的传统旺季（Q4是Apple的出货旺季，相应的授权费计入日历Q1），但由于诉讼案件的部分影响，公司预计1Q18QTL营收11.5~13.5美元，中值环比下降4%。

　　4Q17QCT业务营收好于预期，1Q18营收下行压力较大，市场需求下调是主要原因。

　　4Q17QCT业务营收47.0亿美元，同比增长14.7%，MSM芯片出货2.4亿片，同比增长9.2%，好于预期。公司预计，1Q18MSM芯片出货1.7~1.9亿片，环比下降19.8%~28.3%，同比持平，增速放缓，除去传统季节性因素，主要原因可以确定为：单一客户基带芯片订单下滑以及中国OEM厂商调库存导致订单显著下降。此外，高通下调了2018年3G/4G设备出货预期，中值增速或降至7%，但看好中高端机型ASP上升。