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　　科技：MLCC 会成为下一个存储吗？

　　自3 月英伟达Rubin 架构发布以来，单机柜MLCC 价值量增长受到投资人关注。上周，中日韩10 家被动元器件公司单周上涨35%（市值加权），引发“MLCC 是否会成为下一个存储”的讨论。结合SemiAnalysis 对Rubin 的拆解，及村田、太阳诱电、TDK 等日厂最新动向，我们认为：1）Rubin 推动高端MLCC 量价齐升，龙头加快扩产；2）高端线扩产挤压低端通用品，已出现类似HBM 挤占DRAM 的涨价潮；3）MLCC 格局类似HBM 双寡头，但资本壁垒低是风险；4）根据Factset 一致预期，板块目前26E PE 中位数43.3x，高于存储的8.7x。后续建议关注ASP 趋势及涨价对盈利的推动。

　　风险提示：AI 进展不及预期；宏观经济和地缘；半导体周期下行；研报涉及的未上市/未覆盖个股，系客观信息整理，不代表团队对该公司推荐/覆盖。

　　宏观：中东冲突下美欧日经济景气度分化持续

　　美伊临时协议取得一定进展，但协议达成时间与内容仍存在不确定性，且局部军事摩擦仍然存在。经济上，5 月美欧日经济景气度延续分化，5 月美国Markit 制造业PMI 延续上升，服务业维持扩张，但欧元区与日本5 月PMI 整体下行。市场表现上，联储官员整体表态偏鹰推高年内加息预期至18bp，但中东局势整体降温推动油价回落，风险偏好改善，权益市场明显反弹；通胀预期偏高、全球央行加息预期升温以及财政扩张预期一度明显推高各国国债利率，近两周有所回落，但仍维持偏高位置，黄金价格较为疲软。

　　风险提示：中东冲突持续恶化，长期通胀预期失锚。