汽车行业周专题：特斯拉FSD入华驱动高阶智驾加速

　　投资要点：

　　本周汽车板块下跌5.79%。本周申万汽车板块报收7,451.5 点，下跌5.79%，板块排名27/31，同期沪深300 指数报收4,892.1 点，上涨0.97%。子板块方面，乘用车/汽车服务/汽车零部件/商用车/摩托车及其他板块，分别-0.09%/-3.32%/-7.05%/-7.98%/-8.19%。本周风格偏向大盘+成长，中小盘承压。资金面全面流出，汽车板块合计主力净流出约37 亿，其中零部件流出最多，约27.42 亿。

　　专题：FSD 入华催化智能驾驶行业提速，2030 年全球FSD 年度订阅收入或达50 亿美元级。

　　FSD 入华有望加速智驾行业竞争从硬件配置堆砌转向用户体验升级，推动智驾变现模式从一次性整车销售收入，转向用户体验持续付费的软件订阅模式。国内FSD 版本目标于26Q3 获批落地，但由于中国数据不出境，特斯拉无法沿用全球市场积累的训练数据，同时FSD 6.4万元的买断价格与国内智驾平权、低价订阅的趋势相悖，短期变现或承压，FSD 入华的情绪催化作用强于业绩兑现。我们测算，2030 年全球FSD 年度订阅收入或达50 亿美元级，早期阶段用户对价格较为敏感，订阅用户规模是收入增长的核心驱动因素。FSD 若成功验证纯视觉路线，同赛道车企或率先突围。建议聚焦具备全栈自研能力的头部车企，以及高算力芯片、域控制器等兼具高单车价值量与国产替代空间的产业链环节。

　　数据：5 月新势力销量同比高增。比亚迪383,453 辆，同/环比+0.26%/+19.41%；吉利集团（含领克/极氪）237,637 辆，同/环比+1.03%/+1.05%；极氪34,377 辆，同/环比+81.80%/+8.15%；奇瑞汽车231,944 辆，同/环比+20.74%/-1.90%；长安汽车206,800辆，同/环比-7.81%/+15.33%；零跑汽车81,569 辆，同/环比+81.00%/+14.26%；蔚来37,705 辆，同/环比+62.30%/+28.44%；理想汽车33,350 辆，同/环比-18.37%/-2.16%；小鹏汽车32,158 辆，同/环比-4.08%/+3.70%；小米汽车超3 万辆。

　　公告：1）小鹏汽车26Q1 营收130.3 亿元，同比下降17.6%，毛利率20.6%，交付62,682辆，同比下降33.3%；2）理想汽车26Q1 营收230 亿元，同比下降11.4%，交付95,142辆，同比增长2.5%，预计2026 年研发投入120 亿元；3）小米汽车26Q1 智能电动汽车收入190 亿元，交付新车80,856 辆，同比增长6.6%，单车ASP 约23.5 万元，计划2027 年启动出海。

　　要闻：1）宁德时代宣布今年实现钠离子电池规模量产，巧克力换电站累计1650 座、年底突破3000 座；2）新能源车迎来涨价潮，15 家车企集体调价；3）特斯拉Optimus 专属机器人工厂动工，规划年产能千万台、2027 年夏季量产；4）比亚迪发布4nm 智驾芯片“璇玑A3”，采用专用NPU 架构，单片算力700TOPS，宣布城市领航安全兜底一年；5）卓驭科技与大众汽车在欧洲开展下一代智能驾驶合作，试点ID.系列；6）小米汽车发布世界模型新框架，融合重建与生成，全面取得SOTA。

　　投资建议：1）整车：2026 年高阶智驾或迈向规模化商用，全栈自研头部车企将率先落地并拉开差距，最直接受益于智能化溢价与估值提升。FSD 入华有望发挥鲶鱼效应，推动竞争重心由硬件堆砌转向用户体验，若验证纯视觉路线，同赛道头部车企或率先突围。建议关注：

　　小鹏集团(9868.HK)、小米集团(1810.HK)、理想汽车-W(2015.HK)、比亚迪（002594.SZ）；2）汽车服务类：L2 智驾强制性国标的落地预期有望驱动测试需求增长，建议关注中国汽研（601965.SH）。

　　风险提示：FSD 监管审批进度不及预期；训练数据偏差风险；行业竞争加剧；地缘政治风险。