均胜电子(600699):安全业务改善+汽车电子业务增长 业绩表现亮眼

2022 年 10 月 26 日800

均胜电子(600699):安全业务改善+汽车电子业务增长 业绩表现亮眼

  事件:公司发布2022 年三季报:实现营业收入357.43 亿元,同比+4.80%,实现归母净利约1.31 亿元,同比增长约+625.56%。

  点评:

  业绩持续改善,盈利超市场预计。公司前三季度实现营业收入357.43 亿元,同比增长4.80%;实现归母净利1.31 亿元,同比增长625.56%;实现扣非净利润2.53 亿元,同比增长132.80%。第三季度实现营业收入128.23 亿元,同比+22.63%,环比+14.59%;实现归母净利2.36 亿元,同比+194.37%,环比+350.61%;实现扣非净利润1.71 亿元,同比+189.50%,环比+34.19%。

  公司继二季度实现扭亏为盈后,业绩持续环比改善。

  安全业务扭亏为盈,实现困境反转。公司汽车安全业务逐步恢复,22Q3实现营业收入约87 亿元,同比增长约19%,毛利率逐步改善,提升至约10.5%,并实现扭亏为盈。(1)利润改善:公司通过持续的资源整合和配置优化,业务净利润得到持续改善。(2)业务拓展:公司积极开拓并提升理想、小鹏、蔚来、比亚迪等客户的市场份额,拓展哪吒、零跑、赛力斯等品牌的新业务,扩大特斯拉、大众等客户的全球市场份额。截至22 年中报发布,公司汽车安全系统业务获得约400 亿元新订单。(3)产能建设:

  公司总投资20 亿元建立均胜安全合肥新产业基地,计划2022 年建成第一期项目,2023 年投产。全部完成后预计将实现乘用车方向盘系统400 万件/年,安全气囊系统1,000 万件/年的产能。

  汽车电子业务高速增长,提供业绩新支撑。公司汽车电子业务保持高速增长,22Q3 实现营业收入约41 亿元,同比增长约30%,毛利率稳中有升,增长至约21.3%。(1)智能化:公司在智能座舱域控制器、座舱交互、智能网联等领域持续创新。其中智能座舱方面与华为深入合作,产品预计四季度量产;智能网联系统规模化量产进展顺利,已应用于全球数百万台车;智能驾驶方面可提供由驾驶域控制器、智能传感器、中间件到应用层算法的全栈解决方案;激光雷达、域控制器和仿真云平台等已率先取得突破。

  (2)电动化:公司新能源管理产品长期供货宝马、奔驰、大众、吉利、保时捷等全球客户,覆盖12V、48V、400V 和800V 等全电压平台,其中800V 技术已量产于保时捷Taycan 车型。此外,公司还应用耐压性、导热性和耐热性更佳的碳化硅新型器件。

  投资建议:公司汽车安全业务扭亏为盈,有望实现困境反转;同时通过智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理等产品深度切入智能电动赛道,有望提供业绩新支撑。考虑疫情、缺芯、原材料价格和海运费用波动等对公司业绩造成一定影响,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.14、10.02、14.65 亿元(预计2022、2023 年归母净利润的前值为16.3、24.4 亿元),对应EPS 分别为 0.38、0.73、1.07 元/股,对应PE 分别为 43.3倍、22.2 倍、15.2 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业景气度下行、原材料价格波动、智能化等新业务拓展不及预期。

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