东山精密(002384)：一季度净利润高增 端侧AI与新能源双驱动

　　东山精密发布2025 年一季度业绩。公司实现营收86.02 亿元，同比增长11.07%；归母净利为4.56 亿元，处于指引区间4.34-4.63 亿元上沿，同比增长57.55%；扣非归母净利为3.97 亿元，同比增长51.83%。利润率方面，25Q1 实现毛利率14.13%，同比增长0.53pct；实现净利率5.31%，yoy+1.57pcts。受益于AI 对ICT 基建和消费产品的需求扩大，公司PCB、精密组件等产品作为消费电子、新能源汽车行业的基础零部件，ASP 显著提升，带动公司经营业绩的提升。

　　FPC 双寡头竞争格局优势凸显+线宽线距设计难度提升，ASP 有望增长，AI 终端带动PCB 设计难度加大，AI 服务器、AR/VR、折叠屏等产品催生需求进一步增长，龙头公司强者恒强。2025 年随着大客户新机的推出，手机中元器件数量增加，电池容量亦不断扩大，手机内部空间趋于紧张，因而对轻薄、体积小、导线线路密度高的FPC 需求日益提升，AI 功能的加入对于软板设计难度大幅提升，高端产能将会紧缺，龙头公司强者恒强。

　　新兴业务方面，机器人、AR/VR、可穿戴设备、可折叠屏手机等新兴市场需求快速增长，也将催生FPC 市场需求进一步增长。公司将通过技术创新研制开发更轻、更薄的FPC，助力推动我国人形机器人、元宇宙、低空飞行器等未来产业发展，未来进一步补充AI 领域的布局。

　　汽车业务方面：公司主要为新能源汽车客户提供PCB、车载屏、新能源汽车散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等汽车组件等多种产品，全面拥抱美国大客户，电子时代预计单车PCB 价值量新增4000 元，随着产能稼动率的提升盈利能力也将进一步提升。

　　调整LED 等非核心业务的盈利情况，2025 年有望大幅减亏。随着公司触控显示模组开拓韩系大客户，以及LED 显示器件领域加快推进与国际客户的合作，产品结构也得到进一步优化，拉动产能稼动率，盈利能力也将提升。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司在2025/2026/2027 年分别实现营业收入436/506/579 亿元，同比增长18.5%/16.2%/14.5%，实现归母净利润38/48/58 亿元，同比增长249.4%/26.4%/21.1%，当前股价对应2025/2026/2027 年PE 分别为12/9/8X，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费电子拓展不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧；关键假设有误差风险。